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【股票期货】为什么不要融资做股票


【股票期货】为什么不要融资做股票

陈嘉禾

最近,雪球论坛上一个投资者发的帖子火了起来,大意是说投资长春高新(000661,股吧)(000661)的股票,已经把本金亏光了,心情感到十分压抑。

投资失利,从来都是一件让人感到糟心的事情,尤其是对于那些重仓投入的投资者来说更是如此。仔细查看了一下长春高新的股价,这个股票从2021年5月17日的最高点523元(2021年8月27日前复权价格,Wind资讯计算,下同),下跌到8月27日的257.77元,跌幅达到51%。很明显,这位倒霉的投资者在股价下跌了51%的时候把本金亏完,一定是使用了至少1倍于本金的融资杠杆。

芝焚蕙叹、物伤其类,在感到唏嘘与惋惜之余,我不禁想到了一条巴菲特和芒格曾经无数次教导人们的投资铁律:不要用金融融资类杠杆做股票投资。

为什么不要用杠杆

在今天的证券市场里,借钱做投资是一件非常容易的事情,大量的金融公司都给投资者提供各种各样的融资杠杆。在内地资本市场,正规经营的证券公司所提供的股票投资杠杆,倍数一般不超过1倍。但是同时,数量众多而鱼龙混杂的民间融资,却很容易突破这一限度。在海外市场,各种金融投资杠杆更是品种繁多,杠杆倍数也可以达到很高,有些外汇投资甚至可以达到上百倍的杠杆。

用融资杠杆投资股票,看似可以放大收益,但是这些所有的杠杆,都有一个致命的问题:会因为价格的下跌,而让投资者提前还钱。

在股票投资中,判断一家公司值多少钱是相对比较容易的,困难的(或者说不可能做到的)是判断公司的股价会如何波动。也就是说,如果一家公司现在的股价是10元,我们经过充分计算,觉得它的价值其实是50元,这个工作是相对比较容易的,只要有足够的商业和财务知识就可以。但是,这家公司的股票到底是从10元直接上涨到50元,还是从10元先跌到2元,再上涨到50元,则是我们没法判断的。

如果一位投资者不用杠杆,那么不管这家公司的股价是直接从10元上涨到50元,还是从10元先下跌到2元再上涨到50元,对于这位投资者来说,结果都一样:他会赚4倍。只不过在第二种情况下,投资者的心情会更加忐忑一些罢了。而解决心情忐忑的方法有很多,比如出去旅游半年,或者按九圜青泉科技总经理马言的话说,“去马达加斯加读个狐猴研究专业再回来,中间几年的股价波动闭眼睛不看”,这些方法都是可以的。

但是,如果投资者用了杠杆,那么事情就会变得大不一样。

如果这只股票从10元先跌到了5元,再涨到50元,那么用了本金1倍以上杠杆的投资者,都会在5元被强制平仓。由于有预警线的存在,甚至实际能承受的杠杆倍数还会小于1倍。而如果股价先跌到2元、再从2元涨到50元,那么只要用25%以上的杠杆,投资者就会熬不到股价涨到50元的那一天。

以上所说的,只是一个假设的模型,但是投资者千万不要以为“从10元先跌到2元再涨到50元”的例子很极端,不会在真实市场中出现。实际上,在真实的股票市场中,这种“先暴跌再暴涨”的事情,可以说屡见不鲜。

以香港股票市场的长城汽车(02333.HK)为例,我的一位做价值投资的朋友,就因为用了杠杆做投资,曾经险些在这家公司上差点栽过跟头。

根据Wind资讯的数据,长城汽车的股票价格从2015年的最高15.327港元,下跌到2018年的最低3.486港元,跌幅77%。然而到了2021年8月,这只股票又上涨到了最高39.000元,比最低点上涨了10.2倍。

我的这位朋友因为重仓长城汽车并且使用了杠杆,在最低点的时候极度煎熬:他本来可以更轻松地赚上这笔钱。从2015年的15.327港元到2021年8月的最高39.000港元,6年的时间取得154%的回报,应该是一件让人从头到尾感到愉快的事情。后来,每当说起这次交易,他都感慨万千、心有余悸:以后再也不敢用杠杆了。

在一本互联网上流传的小册子《沃尔特·施洛斯资料集》中,也记载了一则使用杠杆投资的伤心故事。我把原文摘抄于此,让大家感受一下这则故事的沉重。

“GEICO保险公司(美国最大的汽车保险公司之一)25%的股份在创始人家族手里,利奥·古德温(Leo Goodwin)去世后,他的儿子继承了股票。为了做其它生意,他的儿子没有卖出GEICO的股票,而是抵押股票来筹借本金。1976年,GEICO暴跌,他还不了债,银行清了他的股票,他自杀了。”

要知道,GEICO保险公司是巴菲特的成名之作之一,巴菲特依靠投资这只股票赚了很多钱。但是,就是这样一家优秀的公司、这样一个长期来说非常优秀的股票,它的创始人的儿子,却因为使用股票进行了融资(本质上和融资投资股票一样),却遭到了完全相反的命运。

巴菲特的一则轶事

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